البيع على المكشوف

• البيع على المكشوف – ما هو البيع على المكشوف؟
• كيفية بيع الأسهم على المكشوف
• مزايا البيع على المكشوف
• عيوب البيع على المكشوف
• البيع على المكشوف في المراهنة على الفروقات
• البيع على المكشوف مع AvaTrade

البيع على المكشوف – ما هو البيع على المكشوف؟

نشأ مصطلح “البيع على المكشوف” في سوق الأسهم. ففي الماضي، كان الشخص يقترض أسهمًا من وسيطه لبيعها، محاولًا تحقيق ربح بهذه الطريقة. وهكذا، كان “البيع على المكشوف” يعني في الأساس بيع أصل (أسهم أو سلع) كنتَ كمستثمر “مقترضًا” منه، أي أصلًا لا تملكه. وكانت الفكرة أن الأصل الأساسي كان يُعتبر باهظ الثمن في الوقت الحالي، وكان من المتوقع أن يتوفر بسعر أقل في المستقبل. أما اليوم، فقد أصبح مصطلح “البيع على المكشوف”، أو ببساطة “البيع على المكشوف”، مُستخدمًا في عالم التداول، ويعني بيع أداة مالية. أما شراء أداة مالية، فيُسمى “البيع على المكشوف”، أو ببساطة “الشراء”.

كيفية بيع الأسهم على المكشوف

كما شرحنا، يشير البيع على المكشوف إلى اقتراض الأسهم (عادةً من وسيطك) لبيعها بأسعار السوق السائدة، على أمل شرائها بسعر أرخص في المستقبل لاسترداد قيمتها. يُعدّ تحقيق الأرباح من انخفاض الأسعار استراتيجيةً محفوفة بالمخاطر في الأسواق. ويرجع ذلك، نظريًا، إلى أن أسعار الأسهم تتمتع بإمكانية صعود غير محدودة، ما يعني أنها قد ترتفع إلى مستويات غير محدودة، بينما لا يمكن أن تنخفض إلا إلى الصفر (انخفاض محدود). هذا يعني عمليًا أن البائع على المكشوف مُعرّض لخسائر غير محدودة، ولكن بإمكانية ربح محدودة. هذا يعني أن المستثمر يجب أن يكون متأكدًا تمامًا من انهيار الأصل قبل بيعه على المكشوف. ومع ذلك، كما رأينا في حالة GameStop، مع سهم كان يُعتبر في طريقه إلى الانهيار، يمكن أن تتحسن الأمور، وهناك دائمًا خطر. في هذه الحالة، اجتمعت مجموعة من متداولي التجزئة في منتدى للترويج للسهم وزيادة الطلب عليه، وبالتالي سعره، من خلال شرائه كمجموعة. وهذا يعني أن مستثمري وول ستريت، مثل صناديق التحوط، الذين باعوا هذا السهم على المكشوف، وجدوا أنفسهم فجأة مع سعر سهم مبالغ فيه، مما جلب لهم خسائر فادحة عندما اضطروا إلى شراء السهم مرة أخرى للوفاء بالعقد.

قوة البيع على المكشوف

على الرغم من الجدل الدائر حول البيع على المكشوف، إلا أنه أساسي لبناء أسواق فعّالة. يُولّد بيع الأسهم على المكشوف سيولة في الأسواق من خلال ضمان وجود عدد كافٍ من البائعين دائمًا لضمان كفاءة التخارج من المراكز الطويلة. كما يُسهم البيع على المكشوف في تحديد السعر العادل للأصل الأساسي، ويمكنه أيضًا مساعدة المستثمرين على تخصيص رأس المال بفعالية في محافظهم الاستثمارية. فبدون البائعين على المكشوف، ستكون الأسواق عرضة للفقاعات المالية بسهولة، بينما لن تُكشف أنشطة احتيالية ضخمة. ويرجع ذلك إلى أن البائع على المكشوف ينظر إلى السهم الأساسي بعين ناقدة للغاية للكشف عن العوامل الأساسية السلبية. في المقابل، من السهل على المستثمر الذي يستثمر في الأسهم الطويلة أن يُجري بحثًا باهتًا أو حتى يُغمى عليه التفاؤل والنشوة.

البيع على المكشوف المضاربي والبيع على المكشوف كوسيلة للتحوط

يمكن تطبيق البيع على المكشوف إما كنشاط مضاربة أو كاستراتيجية تحوّط. كنشاط مضاربة، يأمل المتداولون في تحقيق أرباح طائلة عند انخفاض سعر السهم الأساسي. لكن معظم المستثمرين يستخدمون البيع على المكشوف للتحوّط من مراكزهم الطويلة في السهم الأساسي. عند التحوّط، يفتح المستثمرون مركزًا تعويضيًا لتقليل تعرضهم للمخاطر في السوق. صحيح أن التحوّط يقلل من المخاطر، لكنه يحدّ من الربحية أيضًا. عندما ترتفع أسعار السهم الأساسي، يتكبّد مركز التحوّط خسائر، بينما يُحقّق مركز الشراء الأصلي أرباحًا. على العكس، إذا انخفضت الأسعار، يُحقّق مركز التحوّط أرباحًا، بينما يُحقّق مركز الشراء الأصلي خسائر. بناءً على ذلك، يُعدّ البيع على المكشوف، كاستراتيجية تحوّط، وسيلة فعّالة لحماية رأس المال في الأسواق. يُشبه هذا أحد الأسباب الرئيسية التي تدفع المستثمرين إلى شراء عقود البيع في سوق الخيارات، أي لتعويض المخاطر التي تُشكّلها مراكزهم الطويلة في سوق الأسهم الرئيسي.

على الرغم من المزايا العملية للبيع على المكشوف، إلا أنه لا يزال نشاطًا غير مرغوب فيه بشكل عام. ويرتكز النقد بشكل كبير على الأخلاق، حيث يحتفل البائعون على المكشوف عندما تمر قطاعات معينة من الاقتصاد بفترة عصيبة. عندما تبيع سهمًا على المكشوف، فإنك تراهن على عكس ما يتوقعه غالبية المستثمرين، وتتوقع بوضوح وتتمنى أن يكون أداء الشركة الأساسية ضعيفًا. ومن المعروف أيضًا أن البيع على المكشوف يزيد من مستويات الذعر والقلق بين المستثمرين، مما يؤدي فعليًا إلى تفاقم فترات البيع المكثف في الأسواق. وهذا أحد أسباب وجود رقابة صارمة دائمًا في مختلف البورصات على نشاط البيع على المكشوف.

على وجه الخصوص، يُشار إلى البيع على المكشوف “العاري” كمسرّع رئيسي لتراجعات السوق. فبينما يتضمن البيع على المكشوف عادةً بيع أسهم مقترضة، فإن البيع على المكشوف العاري يعني بيع أسهم لا تملكها، ولم تقترضها، ولم تتأكد من وجودها. قد يعني هذا أن البائع قد يفشل في تسليم الأسهم لمشترٍ مستقبلي، مما قد يؤدي إلى اختلال في السوق. وفي أسوأ الأحوال، قد يؤدي البيع على المكشوف العاري إلى ركود السوق. وفي الولايات المتحدة تحديدًا، واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فرض تنظيم صارم على نشاط البيع على المكشوف، وخاصةً بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008.

على الرغم من بعض المخاوف، يوفر البيع على المكشوف للمستثمرين فرصًا واعدة لتحقيق الربح في ظل ظروف السوق الصعبة، بالإضافة إلى التخفيف من المخاطر الكامنة فيه. قد يكون البيع على المكشوف مربحًا للغاية، ولكنه، كأي نشاط استثماري، ينطوي أيضًا على قدر كبير من المخاطرة. بدايةً، يتطلب البيع على المكشوف حساب هامش. هذا يعني أن المتداولين يحتاجون فقط إلى إيداع مبلغ صغير مقدمًا لبيع مركز أكبر بكثير في السوق على المكشوف. من الواضح أن هذا يزيد من أرباحهم المحتملة إذا انخفضت قيمة السهم الأساسي، ولكنه قد يزيد من خسائرهم أيضًا إذا استمرت أسعار السهم الأساسي في الارتفاع.

لوضع هذا في سياقه، لنفترض أن المستثمر الذي يشتري أسهمًا مباشرةً سيخسر استثماره بالكامل إذا انخفض سعر السهم الأساسي؛ بينما قد يخسر البائع على المكشوف أكثر من استثماره الأولي إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، لأنه نظريًا، يمكن للأسهم أن ترتفع إلى مستويات غير محدودة. ومن مخاطر السوق الرئيسية الأخرى المتعلقة بالبيع على المكشوف ما يُعرف بـ” الضغط القصير” . يحدث الضغط القصير عندما يرتفع سعر السهم الأساسي بشكل حاد، فيسارع البائعون على المكشوف إلى تغطية مراكزهم لتجنب أي خسائر أو مخاطر إضافية. ومع سعي البائعين على المكشوف إلى تغطية مراكزهم، يزداد الطلب على الأصل الأساسي، ويستمر السهم الأساسي في مواجهة رياح مواتية تدفع أسعاره إلى الارتفاع.

كما ذكرنا سابقًا، حدث مثالٌ على البيع على المكشوف في يناير 2021 مع أسهم GameStop، وهي سلسلة متاجر تجزئة تبيع ألعاب الفيديو. كانت أساسيات الشركة ضعيفةً نظرًا لتشغيلها متاجرَ فعليةً تبيع ألعاب الفيديو في العصر الرقمي. لكن نقاشًا على منتدى Reddit الإلكتروني، أدى إلى تدفقٍ هائلٍ من رؤوس أموال المستثمرين الأفراد، الذين كانوا مصممين على معاقبة صناديق التحوط الكبيرة التي تبيع على المكشوف أسهم GameStop. أدى ذلك إلى ارتفاع الأسعار من 6 دولارات فقط في سبتمبر 2020 إلى أكثر من 450 دولارًا بحلول يناير 2021. وهذا يوضح بوضوح أنه حتى لو كان البائع على المكشوف مُحقًا من حيث البحث في الأساسيات، فهناك بعض المخاطر غير المتوقعة للبيع على المكشوف، والتي قد تؤدي إلى خسائر فادحة في السوق.

من مخاطر البيع على المكشوف ارتفاع أسعار الأسهم عمومًا على المدى الطويل. هذا يعني استحالة تطبيق استراتيجيات البيع على المكشوف على المدى الطويل، وعادةً ما يكون السوق غير قابل للتنبؤ به على المدى القصير. هناك أيضًا خطر التشريعات، حيث تُبدي الهيئات التنظيمية في مختلف الولايات القضائية استياءها من نشاط البيع على المكشوف. من الممكن أن تحظر أي جهة تنظيمية مختصة البيع على المكشوف للأسهم في قطاع محدد، أو حتى في سوق بأكمله، لمنع تراكم ضغوط البيع. قد يؤدي هذا إلى ارتفاع غير مسبوق في أسعار الأسهم المتأثرة، مما قد يُسبب خسائر فادحة للبائعين على المكشوف.

عيوب البيع على المكشوف

وفيما يلي بعض عيوب البيع على المكشوف في السوق:

• البيع على المكشوف هو اقتراض أسهم لبيعها بأسعار السوق الحالية. تُفرض رسوم على اقتراض هذه الأسهم، مما يزيد من تكاليف التداول الإجمالية للمستثمر.
• يتم إجراء البيع على المكشوف على أساس تداول الهامش، مما يفتح المجال أمام المستثمرين لمخاطر طلبات الهامش بالإضافة إلى فوائد الهامش المتكبدة مقابل الاحتفاظ بالصفقات لفترة طويلة من الزمن.
• هناك عوامل أخرى عديدة تُؤثر على أسعار الأسهم، إلى جانب العوامل الأساسية للشركة. فحالات مثل الضغط على المكشوف تجعل البيع على المكشوف استراتيجية محفوفة بالمخاطر بطبيعتها.
• يجوز للوسيط المعني استرداد الأسهم المقترضة، دون سيطرة المستثمرين على الأسعار السائدة في السوق. وهذا يُعرّض المستثمرين لخطر بيع الأسهم بسعر لا يوافقون عليه.

مثال على البيع على المكشوف

بالعودة إلى الأداة المفضلة في هذه المقالة – ​​النفط الخام.

• لنفترض أن سعره عند فتح الأسواق يوم الاثنين هو 44.50 دولارًا.
• في التداول العادي، إذا كان المتداول يعتقد أن السعر سيرتفع، فإنه سيفتح مركز شراء، وإذا ارتفع السعر إلى 45.50 دولارًا، فإن ربحه هو 1 دولارًا لكل وحدة مباعة.
• في البيع على المكشوف، يمكن للمتداول أن يتصرف كبائع؛ إذا كان المتوقع هو انخفاض السعر، فسوف يفتح مركز بيع لهذه الأداة.
• إذا وصل السعر إلى 43.50 دولارًا، فإن ربحه هو 1 دولارًا ويمكنه الآن إغلاق المركز، مما يعني أنه “يشتري” الأداة بسعر أفضل.

البيع على المكشوف في المراهنة على الفروقات

ينطبق مفهوم البيع على المكشوف في التداول العادي على المراهنة على الفروقات السعرية. إذا توقع المرء ارتفاع قيمة أداة مالية معينة، فيمكنه وضع 10 جنيهات إسترلينية، على سبيل المثال، لكل نقطة يتحرك فيها السعر. أما إذا كان من المتوقع انخفاض قيمة الأداة، فيمكنه وضع نفس المبلغ 10 جنيهات إسترلينية لكل نقطة ينخفض ​​فيها السعر، ويحقق نفس الربح.

الاتجاهات الناشئة في البيع على المكشوف

لقد أصبح البيع على المكشوف، والذي كان يُنظر إليه في السابق على أنه استراتيجية استثمارية متخصصة، مكونًا متكاملًا وخاضعًا للمراقبة عن كثب في الأسواق المالية.

وفقًا لهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، غالبًا ما يشتد نشاط البيع على المكشوف خلال فترات عدم اليقين في السوق. وقد تجلى ذلك بوضوح خلال الأشهر الأولى من جائحة كوفيد-19، عندما ارتفعت معدلات الفائدة على البيع على المكشوف بشكل ملحوظ.

استجابةً لتزايد التقلبات، اتخذت الجهات التنظيمية في جميع أنحاء أوروبا إجراءات حاسمة في عام 2020. وطبقت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) قيودًا منسقة على البيع على المكشوف بين الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي لتحقيق استقرار الأسواق والتخفيف من التقلبات الشديدة. وتُظهر هذه الحظر المؤقت الدور المتطور لصانعي السياسات في تنظيم البيع على المكشوف لحماية الاستقرار المالي.

دور البيع على المكشوف خلال أزمات السوق

تاريخيا، كان البيع على المكشوف محوريا خلال فترات الركود والأزمات الاقتصادية، حيث كان بمثابة آلية ربح ومؤشر على نقاط الضعف الأساسية في السوق.

يقدم كتاب مايكل لويس “البيع على المكشوف الكبير” مثالاً بارزاً من خلال مراكز البيع على المكشوف، التي أجراها الدكتور مايكل بيري، بناءً على بحث معمق، على قروض الرهن العقاري عالية المخاطر قبل الأزمة المالية عام ٢٠٠٨. كشف نهجه المخالف للتوقعات عن نقاط ضعف نظامية، وأبرز أهمية التحليل القائم على البيانات في البيع على المكشوف.

تؤكد الأبحاث الأكاديمية هذا الرأي. فقد كشفت دراسة أجراها أسكويث وباتاك وريتر (2005) ونُشرت في مجلة الاقتصاد المالي أن ارتفاع الفائدة على المكشوف غالبًا ما يسبق انخفاض الأسعار، مما يُبرز قدرة البائعين على المكشوف على توقع المبالغة في التقييم وتدهور الأساسيات.

وتضع مثل هذه النتائج البائعين على المكشوف في موضع إشارات تحذير مبكرة في الأسواق المحمومة، وغالباً ما تعمل على تحديد المخاطر النظامية قبل أن تصبح واضحة للمجتمع المالي الأوسع.

توضيح من العالم الحقيقي

تؤكد شخصيات بارزة في مجتمع البيع على المكشوف على دوره الحيوي الذي يتجاوز الربحية. يؤكد جيم تشانوس، مؤسس شركة كينيكوس أسوشيتس، على دوره كأداة لكشف نماذج الأعمال المبالغ في قيمتها وتجاوزات الشركات. وفي حديثه لبلومبرغ عام ٢٠٢٠، صرّح تشانوس قائلاً:
“البيع على المكشوف ليس مجرد رهان على انخفاض الأسعار؛ بل هو أداة أساسية لإدارة المخاطر واكتشاف الشركات الاحتيالية أو المبالغ في قيمتها”.

وبالمثل، يُسلّط أندرو ليفت، من شركة سيترون للأبحاث، الضوء على البعد الأخلاقي للبيع على المكشوف. ففي مقابلة مع رويترز، وصف بائعي الأسهم على المكشوف بأنهم “مُبلّغون” يُواجهون سوء سلوك الشركات، قائلاً:
“غالبًا ما يُصوَّر بائعو الأسهم على المكشوف على أنهم أشرار، لكن الكثيرين منا يعتبرون أنفسهم مُبلّغين عن المخالفات يكشفون احتيال الشركات”.

وتكشف هذه الرؤى العملية عن القيمة الأوسع للبيع على المكشوف كآلية لتعزيز نزاهة السوق والمساءلة، بما يتجاوز طبيعته المضاربية الملموسة.

تنظيم البيع على المكشوف

ويستمر المشهد التنظيمي لعمليات البيع على المكشوف في التطور، مع التركيز على الشفافية والرقابة لمنع انتهاكات السوق.

في أعقاب الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، عززت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إطارها التنظيمي من خلال اللائحة التنظيمية SHO. ويشمل ذلك تدابير للحد من الممارسات المسيئة، مثل البيع على المكشوف العاري. وتنص الهيئة صراحةً على أن
“البيع على المكشوف العاري غير قانوني بشكل عام، وقد يُسبب ضغطًا هبوطيًا مصطنعًا على سعر السهم”.

في أوروبا، طبّقت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) والهيئات التنظيمية الوطنية متطلبات شفافية صارمة على صافي مراكز البيع على المكشوف. تهدف هذه الإجراءات إلى تعزيز نزاهة السوق والحفاظ على ثقة المستثمرين، مما يعكس التوازن الذي تسعى إليه الهيئات التنظيمية بين تعزيز كفاءة السوق وتخفيف المخاطر النظامية.

ومن خلال تسليط الضوء على المخاطر والفرص المرتبطة بالبيع على المكشوف، تظل هذه الممارسة حجر الزاوية في الأسواق المالية الحديثة، حيث تمزج بين الرؤية الاستراتيجية واليقظة التنظيمية.

البيع على المكشوف مع AvaTrade

البيع على المكشوف طريقة تداول شائعة، ويمكن تطبيقها على جميع أنواع الأدوات المالية، سواءً كنت تتداول في الفوركس أو السلع أو الأسهم أو السندات وغيرها. ولأنه يُمكّنك من التداول والاستفادة حتى في أوقات انخفاض الأسواق، من المهم اختيار وسيط عقود مقابل فروقات يتمتع بسجل تداول راسخ، مما سيساعدك على اتخاذ قرار الشراء أو البيع على المكشوف. هذا، مع أكثر من 250 أداة مالية تقدمها AvaTrade لعملائها، يوفر فرص تداول لا حصر لها وإمكانيات ربح عالية.

الأسئلة الشائعة حول البيع على المكشوف

• كيف يمكنك إدارة المخاطر في البيع على المكشوف؟

  لأن الخسارة المحتملة في البيع على المكشوف غير محدودة، فمن الضروري أن يعمل المتداولون على إدارة هذه المخاطر بشكل استباقي. هناك عدة طرق للقيام بذلك، بما في ذلك استخدام أمر إيقاف الشراء للحماية من ارتفاع سعر الأصل الأساسي بشكل كبير. كبديل، يمكنك وضع أمر إيقاف شراء متتبع يتبع سعر الأصل الأساسي بالمبلغ الذي تحدده، ولا يُفعّل إلا إذا تحرك السعر ضدك. هذا يسمح لك بتفعيل صفقات البيع على المكشوف الرابحة.
• لماذا أريد البيع على المكشوف؟

  يسعى معظم الناس إلى شراء الأصول عند ارتفاع أسعارها، لكنهم يتجنبون الاستفادة من انخفاضها بالبيع على المكشوف. مع ذلك، لا عيب في تحقيق ربح من انخفاض السعر عندما تكون متشائمًا وتعتقد أن السعر سيستمر في الانخفاض. وينطبق هذا بشكل خاص على البيع على المكشوف باستخدام عقود الفروقات، حيث لا تبيع الأصل الأساسي فعليًا، بل تضارب على تغير السعر فقط.
• ما هو البيع على المكشوف العاري؟

  البيع على المكشوف العاري هو ممارسة غير قانونية تتمثل في بيع أسهم وهمية على المكشوف. عادةً، في البيع على المكشوف، يتعين على المتداول اقتراض أسهم أولاً لبيعها على المكشوف. لكن في البيع على المكشوف العاري، لا توجد أسهم مقترضة، وبالتالي يُسبب البيع على المكشوف ضغطًا على السهم قد يتجاوز الأسهم المتاحة للتداول. حُظر البيع على المكشوف العاري في أعقاب الأزمة المالية عام 2008، ولكنه لا يزال يحدث أحيانًا بسبب ثغرات في اللوائح والاختلافات بين أنظمة التداول الإلكترونية والورقية.